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    來自中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月客車銷售23078輛，同比增長59.18％；上半年累計銷售92822輛，同比增長24.26％。

　　一、客車行業(yè)上半年實現(xiàn)穩(wěn)定較快增長

　　6月客車銷售23078輛，同比增長59.18％；上半年累計銷售92822輛，同比增長24.26%。在經(jīng)歷年初雪災(zāi)、5月四川大地震等不利事件影響后，客車行業(yè)總體仍呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢，顯示市場需求的穩(wěn)定。

　　1、月度波動較大，五、六月高增長有提前購買因素

　　今年起國家休假制度的調(diào)整在一定程度上改變了汽車行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)律。五一長假取消改變客車銷售規(guī)律，往年客車銷售有三個低谷，分別為二月、五月、十月，對應(yīng)春節(jié)、五一長假、十一長假三個假期。隨著五一長假的取消，客車銷售形成新的月度銷售規(guī)律。同時今年突發(fā)的自然災(zāi)害（年初雪災(zāi)、5月四川大地震、6月南方部分地區(qū)水災(zāi)）對客車行業(yè)經(jīng)營也產(chǎn)生一定影響。

　　分月度看，2月市場銷售受南方地區(qū)雪災(zāi)影響有所下降，但3月之后銷售迅速上升，重新步入穩(wěn)定增長通道。

　　5月、6月當(dāng)月同比增長幅度分別為38.40％、59.18％。我們認(rèn)為這并不是正常的增長速度。今年7月1日實施歐三排放標(biāo)準(zhǔn)后，客車價格可能上升2.5萬元左右。上述兩月銷量同比大幅增長，其中有相當(dāng)部分是歐三排放標(biāo)準(zhǔn)實施前的提前購買行為。

　　2、6-8米長度客車增長快

　　今年7月1日起實施的國三排放標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致用戶提前購買客車，5月、6月產(chǎn)銷規(guī)模明顯高于往年同期水平。排放標(biāo)準(zhǔn)升級使部分類型（6-7米、7-8米）客車上半年增速提高，分別同比增長了27.07%、29.77%，主要是因為此長度區(qū)間客車用戶對價格高度敏感。

　　11-12米大客車也有高達40%左右的增長幅度，但該類客車主要是受出口訂單的驅(qū)動。

　　我們預(yù)計7月、8月同比增幅會有短期下滑，之后再次進入穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。預(yù)計客車行業(yè)全年增長幅度在18%左右。

　　3、公交車成為行業(yè)重要拉動力

　　分產(chǎn)品類別看，上半年公交車增長幅度大。公交車銷量占全部客車的比例由2007上半年的26.36%提高到今年同期的33.97%。

　　我們看好公交客車市場前景。該類產(chǎn)品有利因素有：

　　國家公交優(yōu)先政策的貫徹實施拉動該類產(chǎn)品的市場需求。

　　此前公交車管理由建設(shè)部主管。今年國家大部制改革后，公交車管理完全交由交通部，理順了政府部門職責(zé)關(guān)系，為客車企業(yè)創(chuàng)造了良好的外部發(fā)展環(huán)境。

　　受益高油價。6月20日成品油價格上調(diào)，我們預(yù)計油價上漲后私家車行駛里程將有所減少，相應(yīng)增加公交車乘坐需求。同時國家發(fā)展改革委通知要求，為減少調(diào)價對群眾生活的影響，對城市公交、農(nóng)村道路客運（含島際和農(nóng)村水路客運）實行財政補貼。后期公交企業(yè)和公交客車產(chǎn)品將受益于相關(guān)補貼政策。

　　二、重點企業(yè)表現(xiàn)有所差異

　　重點企業(yè)中，宇通集團上半年表現(xiàn)出色，市場占用率由上年同期的13.61%提高到今年同期的16.43%。相比之下，金龍系市場份額有所下降。

　　1、宇通集團表現(xiàn)出色

　　該集團公交車增長快，占總銷量的比例由去年上半年的12.89%提高到今年上半年的22.52%左右。該集團前期受產(chǎn)能制約，放棄了部分利潤偏低的公交車訂單。今年以來宇通產(chǎn)能得以擴充，為分?jǐn)偼顿Y成本費用，接受了部分公交車訂單，使得上半年產(chǎn)銷量增長較快。

　　2、小金龍差強人意

　　金龍系增速低于行業(yè)平均水平，市場占有率下滑。其中蘇州金龍和大金龍一季度表現(xiàn)一般，6月產(chǎn)銷量復(fù)蘇較快。但小金龍（廈門金旅）上半年下滑較多，我們判斷一方面是該公司去年同期輕客出口較多（2007年該公司出口輕客約6000輛，主要在上半年完成），而今年沒有后續(xù)訂單；另一方面可能受到上海申龍分流的影響。

　　廈門金旅與上海申龍有較多的歷史淵源，兩家企業(yè)在股東、人員、技術(shù)、品牌形象和銷售渠道等多方面有相似之處。通過對表6數(shù)據(jù)進行分析，我們初步判斷短期內(nèi)有較多訂單由廈門金旅轉(zhuǎn)移到上海申龍。

　　三、盈利預(yù)測與投資評級

　　維持對宇通客車（600066）和金龍汽車（600686）強烈推薦的投資評級。兩家公司同為客車行業(yè)雙龍頭企業(yè)，在不同的發(fā)展階段表現(xiàn)可能會有所差異，但企業(yè)綜合競爭力和中長期投資價值都為我們所看好。

　　宇通客車：優(yōu)勢行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)

　　公司為大中型客車行業(yè)龍頭企業(yè)，1997年上市以來連續(xù)11年利潤增長�，F(xiàn)金紅利豐厚，投資回報高。

　　公司管理層能力強，發(fā)展戰(zhàn)略明確專一。完成MBO后實現(xiàn)管理層個人利益與企業(yè)長期發(fā)展目標(biāo)的一致性。產(chǎn)銷規(guī)模大，具有一定技術(shù)水平。經(jīng)營管理效率較高，成本控制得力，毛利率高于同行。營銷策略得當(dāng)，具有較好的品牌形象。

　　2008上半年約銷售1.4萬輛，同比增長約40%。其中：國內(nèi)市場增長穩(wěn)定；出口業(yè)務(wù)規(guī)模大，2008年出口收入比例將提高到30%左右并成為產(chǎn)銷量和收入增長的重要來源。

　　持有中國人壽、中國平安等金融資產(chǎn)將獲得巨額投資收益。

　　不考慮金融資產(chǎn)投資收益變現(xiàn)，預(yù)計2008年EPS為1.16元（其中轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)資產(chǎn)貢獻每股收益0.33元左右）、2009年EPS 0.98元。投資評級：強烈推薦。

　　金龍汽車：短期波動不改長期投資價值

　　公司為客車行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋大、中、輕型客車全系列產(chǎn)品，產(chǎn)銷規(guī)模大。在客車制造領(lǐng)域具有良好品牌形象，市場營銷能力較強。

　　下屬三條金龍在延續(xù)各自傳統(tǒng)產(chǎn)品市場優(yōu)勢的同時又互有滲透，產(chǎn)品系列都趨于全面化。公司存在一定對下屬公司金龍品牌和生產(chǎn)體系整合的可能。

　　2008上半年銷量約2.6萬輛，短期經(jīng)營有所波動。但后期經(jīng)過調(diào)整后有望重新進入穩(wěn)健發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

　　預(yù)計2008、2009年每股收益分別為0.74元、0.90元。投資評級：強烈推薦。