事件：
2月24日，宇通客車發(fā)布了2010年年報，2010年公司營業(yè)收入達134.79億元，同比增長53.48%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.6億元，同比增長52.56%。
觀點：
1．2010年凈利潤同比增52.5%，公司送“10送3”紅包
公司之前業(yè)績預增公告是凈利潤同比增50%，根據(jù)公司年報，2010年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.6億元，同比增長52.56%，略微超出市場預期。公司同時公告2010年于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為13.18億元，增漲幅高達1，706.41%。此外，2010年公司實際可分配利潤為11.32億元，為了回報投資者，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅），共計派發(fā)1.6億元，這是宇通客車自2003年以來連續(xù)8年進行分紅配股。
2．“十二五”期間公交客車總需求達48萬輛，市場空間大
公共出行比例低，公交出行發(fā)展空間大:據(jù)中國公路協(xié)會統(tǒng)計，目前，我國大城市公共交通的出行分擔率平均約20%，中小城市公交分擔率平均不到10%，與歐洲、日本等大城市40%～70%的出行比例相比還有很大差距。公交服務能力不足、高峰期運力緊張等問題較為突出，導致城市公共交通吸引力不大，公共交通在緩解城市擁堵、建設低碳交通等方面還沒有發(fā)揮出應有的作用。
3．出口業(yè)務成公司新增長點，十二五期間年出口目標8000輛
宇通客車一直致力于海外市場的開拓，2006-2008年，宇通客車中標了聯(lián)合國汽車采購大單，也是中國唯一中標聯(lián)合國采購大單的客車企業(yè)。2009年公司出口海外客車1000多輛，2010年預計出口3000輛，包括出口古巴地區(qū)的2000輛，出口其它地區(qū)1000輛。2010年公司的海外市場銷售額實現(xiàn)了9.3億元的營業(yè)收入，占總銷售收入的7%，同比增長了214.61%。
結(jié)論：
我們上調(diào)公司10-12年EPS分別至1.65元、2.06元和2.52元，當前股價對應10-12年PE分別為15倍、12倍和10倍。公司目前股價為25元左右，PE僅15倍左右，鑒于公司2010年業(yè)績超出預期，公司作為公交客車行業(yè)第一，將充分分享十二五期間48萬輛公交客車市場大蛋糕，另外，2011年的出口業(yè)務也會成為公司新的增長亮點，隨著公司6000輛節(jié)能型客車（主要為公交客車）和4000輛新能源客車（混合動力、純電動客車）項目的穩(wěn)步推進，公司在國內(nèi)客車市場的地位將得到進一步鞏固，市場份額還有上升的空間，公司股價經(jīng)過最近1周的調(diào)整已具有一定的估值吸引力，我們給出公司的目標價是30元，維持之前的“推薦”評級。
風險提示:公司新能源客車項目進度緩慢帶來的風險及經(jīng)濟不景氣影響客車銷售。
