●根據(jù)汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年前兩個月客車市場累計銷售大中輕型各類客車3.3萬輛，同比增長5%?？蛙囆袠I(yè)銷售的季節(jié)性很強，預計3、4月份將迎來今年客車銷售的第一個高峰期；
 
　　●客車行業(yè)的競爭格局尚未改變，但“三龍一通”四家龍頭企業(yè)“強者恒強”的趨勢基本確立，06年有望站穩(wěn)行業(yè)前四名并繼續(xù)擴大市場份額。其余60多家企業(yè)將會為55%的市場份額展開激烈競爭，眾多二線企業(yè)的生存環(huán)境不容樂觀，行業(yè)內(nèi)部的洗牌過程仍將延續(xù)；

　　●盡管火車提速對公路客運存在一定的沖擊，我們?nèi)匀徽J為公路客運的主導地位無法動搖，每年三次長假的客流高峰為客運企業(yè)帶來的商機，是保證大中型客車銷量的堅實基礎；

　　●隨著08年奧運會的臨近，全國各大一線城市對10米以上大型公交客車的需求將集中釋放，但公交客車“增量不增利”的問題始終困擾客車廠家，我們認為這一現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變，只有少數(shù)走中、高端公交產(chǎn)品路線的企業(yè)才能夠獲得較豐厚的利潤；

　　●國內(nèi)部分客車生產(chǎn)廠家已擁有自主開發(fā)能力，與國際高檔客車之間技術(shù)差異的逐漸縮小和人工成本上的優(yōu)勢使得中國客車形成初步的國際競爭實力，海外市場有望成為客車行業(yè)新的增長點；

　　●我們認為2006年客車行業(yè)在村村通、公交和出口三個細分市場需求將穩(wěn)定增長，公路客運市場的需求保持平穩(wěn)，大型客車銷量有望繼續(xù)保持高于行業(yè)平均水平的增速，中型客車銷量可能小幅下跌，維持對大中型客車市場8-12%增長的判斷；

　　●我們認為只有達到規(guī)模經(jīng)濟的企業(yè)才具有向供應商的議價能力，從而獲得成本上的競爭優(yōu)勢；形成生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)才能不斷提高其客車產(chǎn)品的市場保有量，并通過保有量的上升獲得品牌效應、最終達到增加市場份額的目的，客車行業(yè)投資應重點選擇擁有規(guī)模和品牌效應的龍頭企業(yè)。

　　選擇股票的策略

　　關(guān)注企業(yè)的規(guī)模和品牌效應

　　●客車的構(gòu)造與電腦類似，客車底盤就是電腦主板，發(fā)動機好比CPU，客車生產(chǎn)廠家按照客戶的要求來配置幾大總成，廠家的匹配技術(shù)盡管很關(guān)鍵，但對乘客來說只有外觀上的差異，所以客車用戶更關(guān)注的是在產(chǎn)品價格與營運中維修費用的均衡比較。全國70多家大中型客車生產(chǎn)企業(yè)造成這一行業(yè)的惡性競爭，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象日益嚴重。

　　●因此我們認為只有達到規(guī)模經(jīng)濟的企業(yè)才具有向供應商的議價能力，從而獲得成本上的競爭優(yōu)勢；形成生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)才能不斷提高其客車產(chǎn)品的市場保有量，并通過保有量的上升獲得品牌效應，最終達到增加市場份額的目的。

　　行業(yè)內(nèi)重點公司簡析

　　安凱客車：持有

　　●公司2005年主營收入1,055百萬元，同比增長15.2%；我們預計公司2006年的主營收入為1,322百萬元，增長率為25.4%。公司銷售收入的增加將主要來自于座位客車和公交客車兩個細分市場的拉動。

　　●2006年由于公司聯(lián)合采購的范圍繼續(xù)擴大、客車用鋼材板材的均價在有望下降10%等原因，我們認為2006年公司中高檔座位客車的毛利率仍有望上升約1.5個百分點，預計2006年綜合毛利率為13.49%。

　　●公司05年三項費用較04年增加31.5百萬元，主要由于子公司重慶安凱虧損造成，預計重慶安凱虧損局面有望在06年下半年至07年上半年之間得到改善，因此2006年公司三項費用占比有望控制在11%以內(nèi)。

　　●江汽集團對安凱的整合效果已初步顯現(xiàn)，未來在資源平臺方面的進一步整合有利于提高公司成本和費用方面的控制能力，公司的盈利水平將不斷提升。

　　●公司2005年實現(xiàn)凈利潤15.6百萬元，同比增長54.2%。預計2006年凈利潤為31.1百萬元，EPS為0.141元，目前股價已反映出基本面和股改含權(quán)的信息，給予持有評級。