核心提示：預(yù)計(jì)公司12-14 年實(shí)現(xiàn)收入195、222 和245 億元，凈利潤13.60 、15.93 和17.74 億元， 12-14 年EPS 為2.02、2.36 和2.63 元，對應(yīng)PE 為12.01、10.28 和9.23。公司經(jīng)營管理優(yōu)秀、業(yè)績穩(wěn)定有保障，預(yù)計(jì)12-13 年凈利復(fù)合增速超過15%。

    居民出行需求持續(xù)釋放，客車行業(yè)長期穩(wěn)定增長。我國城際客運(yùn)、旅游及城市公交仍處低位，未來將逐步釋放，推動客車行業(yè)穩(wěn)定增長。校車潛在市場超過50 萬輛，相關(guān)法規(guī)落地后將快速提升需求。預(yù)計(jì)12 年大中客增速有望保持10%-15%。

    出口快速增長，產(chǎn)品檔次上升，未來空間廣闊。我國客車品質(zhì)優(yōu)秀、價(jià)格優(yōu)勢明顯，在國際市場競爭力逐步凸顯。11 年大中客出口占比接近90%， 出口產(chǎn)品檔次逐步上升，年出口金額和單價(jià)穩(wěn)步提升。出口機(jī)遇拓展了客車市場空間，有利于技術(shù)先進(jìn)、品質(zhì)過硬的行業(yè)龍頭進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

    校車產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，節(jié)能與新能源產(chǎn)品瞄準(zhǔn)未來方向。公司研發(fā)能力突出，是《校車安全技術(shù)條件》主要起草單位，校車產(chǎn)品技術(shù)成熟，若相關(guān)法規(guī)和配套資金落實(shí)后，校車市場放量將使公司成為最大受益者。節(jié)能與新能源客車是發(fā)展方向，未來空間廣闊，公司提早布局相關(guān)生產(chǎn)線，搶占市場份額。

    公司新產(chǎn)能逐步投放，市場份額有望持續(xù)提升。公司產(chǎn)品競爭力明顯，產(chǎn)能利用率長期超過100%。12-13 年將有專用車產(chǎn)能提升（0.5 萬輛）和配股擴(kuò)產(chǎn)（1 萬輛）實(shí)施，緩解公司產(chǎn)能壓力，未來還規(guī)劃有2 萬輛產(chǎn)能，根據(jù)市場適時(shí)投建。產(chǎn)能瓶頸解決后，公司銷量增速有望超越行業(yè)平均，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。