“寧做過(guò)人的事，不說(shuō)過(guò)人的話�！睖裣榇_實(shí)說(shuō)到做到。這位宇通客車的總經(jīng)理已經(jīng)成為上海宇通創(chuàng)投的法人代表，通過(guò)控股宇通集團(tuán)間接控股了上市公司。
據(jù)公司公告，上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司注冊(cè)資本為12053.8萬(wàn)元，出資者為23個(gè)自然人，其中21個(gè)自然人是宇通客車職工。2000年宇通客車的每股凈資產(chǎn)高達(dá)6.35元，公告并未披露轉(zhuǎn)讓價(jià)格。記者從證券界業(yè)內(nèi)人士獲悉，當(dāng)初設(shè)計(jì)的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格是7.5元，而且實(shí)際出資人不只23人，在他們名下還有宇通中層乃至職工的股權(quán)。
上海宇通的法人代表是湯玉祥，據(jù)悉總經(jīng)理是董事會(huì)秘書兼副總經(jīng)理齊建鋼，宇通客車董事長(zhǎng)路法堯在上海宇通創(chuàng)投沒(méi)有露面，至今，平時(shí)并非很低調(diào)的路法堯在接受記者采訪時(shí)明顯采取回避態(tài)度。
6月26日，宇通客車召開了股東大會(huì)，路法堯、湯玉祥、齊建鋼都到場(chǎng)，前來(lái)采訪的媒體都被拒之門外。公司有關(guān)人士對(duì)媒體解釋說(shuō)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓很正常，上市公司中已有先例，在方案未經(jīng)審批前不能接受采訪。業(yè)內(nèi)人士對(duì)宇通的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有多種猜測(cè)。
猜測(cè)一：防止被收購(gòu)
一位證券界業(yè)內(nèi)人士透露，宇通此舉也是被迫所為。鄭州市國(guó)資局急于套現(xiàn)，已有退出意向，去年年底與三九集團(tuán)下屬公司談過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，不知是雙方談判破裂還是未得到宇通集團(tuán)的認(rèn)可，股權(quán)轉(zhuǎn)讓未能成功。宇通經(jīng)營(yíng)層并不希望出現(xiàn)國(guó)資局將上市公司賣掉的被動(dòng)情況。此后，宇通就在準(zhǔn)備收購(gòu)上市公司控股權(quán)。據(jù)說(shuō)，這件事準(zhǔn)備了有半年。看來(lái)，防止上市公司被收購(gòu)可能是一種考慮。
宇通客車的股權(quán)比較分散，鄭州宇通集團(tuán)有限責(zé)任公司持有2350萬(wàn)國(guó)家股，占17.19％的股份，第二和第三大股東鄭州第一鋼廠、中國(guó)公路車輛機(jī)械總公司分別占10.46％、3.80 ％的股份。以每股凈資產(chǎn)計(jì)算，收購(gòu)第一大股東股權(quán)所用資金近1.5億元，價(jià)格并不很高。
猜測(cè)二：證券市場(chǎng)要出手
不少上市公司通過(guò)成立創(chuàng)投公司、財(cái)務(wù)公司來(lái)增加投資收益，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在汽車行業(yè)利潤(rùn)率普遍下降的情況下，宇通希望通過(guò)創(chuàng)投公司來(lái)增加投資收益。而且河南板塊的上市公司如安彩高科、銀鴿投資、冰熊股份、斯達(dá)高科、洛陽(yáng)玻璃在這方面的思路都比較活躍。
此前，宇通一直是專注于主業(yè)經(jīng)營(yíng)，而且經(jīng)營(yíng)風(fēng)格比較穩(wěn)健的公司。宇通客車上市時(shí)，客車產(chǎn)量?jī)H次于揚(yáng)州客車制造總廠，位居行業(yè)第二。1997年宇通客車上市融資3.3億元，1998 年融資1.7億元，2000年配股融資2.2億元，募集資金大都投向了主業(yè)，力爭(zhēng)從低檔客車向中高檔客車升級(jí)。近年來(lái)，銷售收入有比較大的提高，2000年中高檔客車銷售1312輛，是 1999年的4倍，所占總銷量的比例從去年的5.11％上升到14.76％，單車平均售價(jià)比上年凈增近2萬(wàn)元。
據(jù)公司公告，2000年宇通客車產(chǎn)銷量列同行業(yè)第二位，銷售收入列第三位，利潤(rùn)總額列第一位，其中中型客車產(chǎn)銷量占全行業(yè)的30％。宇通預(yù)計(jì)今年客車產(chǎn)量達(dá)到8000 輛，其中中高檔客車2500輛，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（含稅）達(dá)到15 億元�？梢钥闯�，經(jīng)營(yíng)層對(duì)未來(lái)的發(fā)展比較有信心。
但是在收入提高的同時(shí)，宇通客車的產(chǎn)銷率卻出現(xiàn)微降。1997年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.3 億元，凈利潤(rùn)4263萬(wàn)元；1998年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.6億元，凈利潤(rùn)5901萬(wàn)元；1999年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7億元，凈利潤(rùn)7069萬(wàn)元，利潤(rùn)率一直維持在10％左右，2000年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近 12億元，而凈利潤(rùn)只有8707萬(wàn)元，可以看出在產(chǎn)銷率下降0.4％的同時(shí)，利潤(rùn)率也有所下降。一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，宇通的優(yōu)勢(shì)在于勞動(dòng)力成本較低，但是缺少核心技術(shù)則難以持續(xù)發(fā)展。不過(guò)，也有人認(rèn)為：“目前宇通中高檔客車的銷量已經(jīng)排名第一，而且客車行業(yè)面臨入世的壓力不大，應(yīng)該能夠維持目前的利潤(rùn)率。從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)涉足到投資領(lǐng)域?qū)τ钔ㄊ呛檬拢軌蛟黾庸镜耐顿Y收益，將觸角延伸至上海對(duì)宇通的發(fā)展有好處�！�
非常巧合的是，今年3月剛成立的宇通創(chuàng)投就成為舉牌方正科技的6家公司之一，市場(chǎng)猜測(cè)裕興及凱地投資等一致協(xié)調(diào)人舉牌方正有合謀的嫌疑，市場(chǎng)人士認(rèn)為，宇通創(chuàng)投之所以參與“毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的舉牌，一方面想緩解融資收購(gòu)的壓力，另一方面也是要在證券投資上獲取比較大的收益。
猜測(cè)三：湯玉祥在想什么？
宇通顯然已經(jīng)意識(shí)到核心技術(shù)的重要性。公司在2000年年報(bào)中表示：“客車市場(chǎng)雖穩(wěn)中有升，但競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。公司面對(duì)著產(chǎn)品降價(jià)、材料漲價(jià)、費(fèi)用增長(zhǎng)等多達(dá)5000 萬(wàn)元的減利因素，能否頂住市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，對(duì)公司是一次嚴(yán)竣的考驗(yàn)。”“為調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性和創(chuàng)造性，公司在產(chǎn)品開發(fā)中推行了項(xiàng)目責(zé)任制，對(duì)技術(shù)人員實(shí)行了年薪制�！睒I(yè)內(nèi)人士分析，如果通過(guò)持股能使員工發(fā)揮更大的積極性，對(duì)宇通來(lái)講是好事，但是個(gè)人出資購(gòu)買公司股權(quán)不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。據(jù)悉，湯玉祥對(duì)公司的前景比較看好，宇通內(nèi)部職工股上市時(shí)股價(jià)不到20元，他認(rèn)為宇通的價(jià)值不止這些。
業(yè)內(nèi)人士分析，宇通經(jīng)營(yíng)層對(duì)公司的貢獻(xiàn)比較大，鄭州市國(guó)資局對(duì)此也比較認(rèn)可和支持。路法堯、湯玉祥和黨委書記王克被稱為宇通的三駕馬車。去年王克退休，據(jù)說(shuō)現(xiàn)年63歲的路法堯今年也將離任，今年47歲的湯玉祥將成為宇通實(shí)際掌門人，從本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中可以看出，湯玉祥個(gè)人對(duì)上市公司的控制力明顯加強(qiáng)。據(jù)說(shuō)，湯玉祥是個(gè)非常低調(diào)的人，喜歡做而不說(shuō)，但股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后是否還有其他故事尚不得而知，而湯玉祥的真實(shí)想法是宇通未來(lái)的根本所在。
猜測(cè)四：鄭州市國(guó)資局急于套現(xiàn)
宇通客車是鄭州效益最好的上市公司，現(xiàn)金分紅比較高，而且國(guó)有股減持的壓力并不大，為什么鄭州市國(guó)資局愿意退出呢？業(yè)內(nèi)人士分析，在政策不完善的情況下進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，比將來(lái)循規(guī)蹈矩地做更有利。本次國(guó)有股減持方案出臺(tái)得比較突然，雖然這件事已經(jīng)準(zhǔn)備了很長(zhǎng)時(shí)間，但是沒(méi)有趕在國(guó)有股退出政策出臺(tái)之前公告，轉(zhuǎn)讓方案不知是否能得到財(cái)政部的批準(zhǔn)，鄭州市國(guó)資局可能有點(diǎn)尷尬。
收購(gòu)資金從何而來(lái)？
股權(quán)收購(gòu)的資金來(lái)源向來(lái)是敏感的問(wèn)題，固然宇通員工的收入在鄭州排名第一，但23 個(gè)人來(lái)承擔(dān)1億多元的收購(gòu)金額是不現(xiàn)實(shí)的。截至2000年末，路法堯、湯玉祥、齊建鋼分別持有29360股、46497股和23648股宇通股份。從宇通客車高管人員的收入來(lái)看，董事會(huì)中有2人年薪為 30萬(wàn)元，6位高級(jí)管理人員的年薪為7 萬(wàn)元，其他人大多在3萬(wàn)～4萬(wàn)元。宇通客車1997年才上市，上市以來(lái)湯玉祥的累計(jì)年薪應(yīng)該不過(guò)百萬(wàn)。業(yè)內(nèi)人士分析，上海宇通創(chuàng)投的注冊(cè)資本達(dá)到1.2億元，本次股權(quán)收購(gòu)中的融資比例可能非常大，一是職工參與了集資，二是進(jìn)行了融資收購(gòu)。
目前，上海宇通創(chuàng)投的資金來(lái)源尚不清楚。業(yè)內(nèi)人士稱，股權(quán)收購(gòu)最關(guān)鍵的是要籌集到注冊(cè)資本金，公司成立后可以將公司為抵押進(jìn)行貸款，也可以以收購(gòu)的股權(quán)抵押貸款（不過(guò)抵押時(shí)有折扣），如此一來(lái)，股權(quán)收購(gòu)只需要短期融資就可以操作。
業(yè)內(nèi)人士分析，目前管理層收購(gòu)或職工持股從銀行融資的可能性非常��；有的企業(yè)拿股權(quán)或資產(chǎn)為抵押向銀行擔(dān)保，再把融資資金給個(gè)人，這種做法有違規(guī)的嫌疑；有的企業(yè)有工資結(jié)余，雖然不能分掉，但可以以無(wú)息貸款的方式貸給個(gè)人。此外，《信托法》出臺(tái)后，信托公司可以進(jìn)行委托貸款，將來(lái)有可能成為收購(gòu)融資的主力。而民間金融機(jī)構(gòu)之間的拆借是一直存在的，比如可以獲得有資金實(shí)力的投資公司的支持。這一渠道如果打開的話，將大大推動(dòng)上市公司的股權(quán)收購(gòu)。
宇通前景尚不明朗
對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，業(yè)內(nèi)人士看法不一，有人質(zhì)疑，將上市公司私有化，是否會(huì)出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)層離職后將上市公司賣掉的情況？由“一股獨(dú)大”到公司內(nèi)部人控制，是否會(huì)把上市公司掏空？如果不能理順內(nèi)部激勵(lì)和約束機(jī)制，是否會(huì)損害股東利益？
另一種觀點(diǎn)對(duì)宇通的股權(quán)轉(zhuǎn)讓持認(rèn)可的態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)營(yíng)層持股對(duì)上市公司有利。從投資價(jià)值來(lái)看，很多上市公司效益好了之后就再融資將利潤(rùn)稀釋，宇通在1997年上市后兩次融資的規(guī)模都不大，而且公司的目標(biāo)是集中發(fā)展中高檔客車，所以宇通的業(yè)績(jī)能夠比較穩(wěn)定。從公司的股東資料可以看出，君安和海通證券都曾位居前十大股東之列.
