●根據(jù)汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2006年前兩個(gè)月客車市場(chǎng)累計(jì)銷售大中輕型各類客車3.3萬輛，同比增長(zhǎng)5%。客車行業(yè)銷售的季節(jié)性很強(qiáng)，預(yù)計(jì)3、4月份將迎來今年客車銷售的第一個(gè)高峰期；
●客車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局尚未改變，但“三龍一通”四家龍頭企業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的趨勢(shì)基本確立，06年有望站穩(wěn)行業(yè)前四名并繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。其余60多家企業(yè)將會(huì)為55%的市場(chǎng)份額展開激烈競(jìng)爭(zhēng)，眾多二線企業(yè)的生存環(huán)境不容樂觀，行業(yè)內(nèi)部的洗牌過程仍將延續(xù)；
●盡管火車提速對(duì)公路客運(yùn)存在一定的沖擊，我們?nèi)匀徽J(rèn)為公路客運(yùn)的主導(dǎo)地位無法動(dòng)搖，每年三次長(zhǎng)假的客流高峰為客運(yùn)企業(yè)帶來的商機(jī)，是保證大中型客車銷量的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；
●隨著08年奧運(yùn)會(huì)的臨近，全國(guó)各大一線城市對(duì)10米以上大型公交客車的需求將集中釋放，但公交客車“增量不增利”的問題始終困擾客車廠家，我們認(rèn)為這一現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變，只有少數(shù)走中、高端公交產(chǎn)品路線的企業(yè)才能夠獲得較豐厚的利潤(rùn)；
●國(guó)內(nèi)部分客車生產(chǎn)廠家已擁有自主開發(fā)能力，與國(guó)際高檔客車之間技術(shù)差異的逐漸縮小和人工成本上的優(yōu)勢(shì)使得中國(guó)客車形成初步的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，海外市場(chǎng)有望成為客車行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)；
●我們認(rèn)為2006年客車行業(yè)在村村通、公交和出口三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)需求將穩(wěn)定增長(zhǎng)，公路客運(yùn)市場(chǎng)的需求保持平穩(wěn)，大型客車銷量有望繼續(xù)保持高于行業(yè)平均水平的增速，中型客車銷量可能小幅下跌，維持對(duì)大中型客車市場(chǎng)8-12%增長(zhǎng)的判斷；
●我們認(rèn)為只有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的企業(yè)才具有向供應(yīng)商的議價(jià)能力，從而獲得成本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；形成生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)才能不斷提高其客車產(chǎn)品的市場(chǎng)保有量，并通過保有量的上升獲得品牌效應(yīng)、最終達(dá)到增加市場(chǎng)份額的目的，客車行業(yè)投資應(yīng)重點(diǎn)選擇擁有規(guī)模和品牌效應(yīng)的龍頭企業(yè)。
選擇股票的策略
關(guān)注企業(yè)的規(guī)模和品牌效應(yīng)
●客車的構(gòu)造與電腦類似，客車底盤就是電腦主板，發(fā)動(dòng)機(jī)好比CPU，客車生產(chǎn)廠家按照客戶的要求來配置幾大總成，廠家的匹配技術(shù)盡管很關(guān)鍵，但對(duì)乘客來說只有外觀上的差異，所以客車用戶更關(guān)注的是在產(chǎn)品價(jià)格與營(yíng)運(yùn)中維修費(fèi)用的均衡比較。全國(guó)70多家大中型客車生產(chǎn)企業(yè)造成這一行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象日益嚴(yán)重。
●因此我們認(rèn)為只有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的企業(yè)才具有向供應(yīng)商的議價(jià)能力，從而獲得成本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；形成生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)才能不斷提高其客車產(chǎn)品的市場(chǎng)保有量，并通過保有量的上升獲得品牌效應(yīng)，最終達(dá)到增加市場(chǎng)份額的目的。
行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)析
安凱客車：持有
●公司2005年主營(yíng)收入1,055百萬元，同比增長(zhǎng)15.2%；我們預(yù)計(jì)公司2006年的主營(yíng)收入為1,322百萬元，增長(zhǎng)率為25.4%。公司銷售收入的增加將主要來自于座位客車和公交客車兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的拉動(dòng)。
●2006年由于公司聯(lián)合采購(gòu)的范圍繼續(xù)擴(kuò)大、客車用鋼材板材的均價(jià)在有望下降10%等原因，我們認(rèn)為2006年公司中高檔座位客車的毛利率仍有望上升約1.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2006年綜合毛利率為13.49%。
●公司05年三項(xiàng)費(fèi)用較04年增加31.5百萬元，主要由于子公司重慶安凱虧損造成，預(yù)計(jì)重慶安凱虧損局面有望在06年下半年至07年上半年之間得到改善，因此2006年公司三項(xiàng)費(fèi)用占比有望控制在11%以內(nèi)。
●江汽集團(tuán)對(duì)安凱的整合效果已初步顯現(xiàn)，未來在資源平臺(tái)方面的進(jìn)一步整合有利于提高公司成本和費(fèi)用方面的控制能力，公司的盈利水平將不斷提升。
●公司2005年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.6百萬元，同比增長(zhǎng)54.2%。預(yù)計(jì)2006年凈利潤(rùn)為31.1百萬元，EPS為0.141元，目前股價(jià)已反映出基本面和股改含權(quán)的信息，給予持有評(píng)級(jí)。
