1、2月產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)低迷，1季度汽車(chē)銷(xiāo)量將出現(xiàn)同比下滑。2月份產(chǎn)銷(xiāo)出現(xiàn)大幅下滑，汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降25.91%，環(huán)比下降13.08%。盡管乘用車(chē)和商用車(chē)銷(xiāo)量與同期比較均出現(xiàn)下滑，但商用車(chē)銷(xiāo)售形勢(shì)仍然好于乘用車(chē)。我們預(yù)計(jì)05年1季度汽車(chē)銷(xiāo)量將出現(xiàn)同比下滑，下半年銷(xiāo)售形勢(shì)稍好于上半年，我們維持前期報(bào)告中的觀(guān)點(diǎn)：05年汽車(chē)消費(fèi)仍不容樂(lè)觀(guān)，行業(yè)拐點(diǎn)短期內(nèi)難以出現(xiàn)，汽車(chē)銷(xiāo)量增速保持15%左右的增速。2、預(yù)計(jì)1季度轎車(chē)銷(xiāo)售將同比下降13%左右，大客仍是客車(chē)中的亮點(diǎn)，重卡增速出現(xiàn)回落。1-2月份轎車(chē)銷(xiāo)量同比下降15.99%，轎車(chē)銷(xiāo)售分化明顯，生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)為主的企業(yè)銷(xiāo)售形勢(shì)稍好，而生產(chǎn)中高級(jí)以上轎車(chē)的企業(yè)面臨壓力較大，預(yù)計(jì)05年1季度轎車(chē)銷(xiāo)量將同比下降13左右。1-2月大客仍然保持了增長(zhǎng)的慣性，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)達(dá)到76.61%，主要以生產(chǎn)大客為主的上市公司將從行業(yè)的增長(zhǎng)中受益。重卡銷(xiāo)量與國(guó)家治超政策緊密相關(guān)，05年初由于該政策有所放松，又出現(xiàn)超限超載現(xiàn)象反彈的跡象。受其影響05年1-2月重卡銷(xiāo)量增速僅為9.9%，遠(yuǎn)低于去年的增速。我們?nèi)詧?jiān)持在前期行業(yè)報(bào)告中的觀(guān)點(diǎn)：05年重卡仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但增速會(huì)出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)在15%左右。3、油價(jià)上調(diào)、原材料漲價(jià)使汽車(chē)行業(yè)雪上加霜。
鋼鐵漲價(jià)將直接增加汽車(chē)企業(yè)的制造成本，在目前汽車(chē)市場(chǎng)比較低迷的情況下要想通過(guò)提高汽車(chē)價(jià)格來(lái)轉(zhuǎn)移成本是比較困難的。我們以上海通用、宇通客車(chē)、中國(guó)重汽等三家公司為樣本，通過(guò)對(duì)原材料漲價(jià)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率變動(dòng)的敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn)原材料漲價(jià)對(duì)宇通客車(chē)、中國(guó)重汽的影響遠(yuǎn)大于對(duì)上海通用的影響。在銷(xiāo)量下滑、成本上升的情形下，油價(jià)的上調(diào)對(duì)于汽車(chē)行業(yè)更是雪上加霜。油價(jià)上調(diào)將使經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)的使用成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，市場(chǎng)消費(fèi)偏好將從大排量車(chē)向小排量車(chē)轉(zhuǎn)移。4、相關(guān)政策分析。即將于4月1日實(shí)施的《構(gòu)成整車(chē)特征的汽車(chē)零部件進(jìn)口管理辦法》一方面將打擊ＣＫＤ和ＳＫＤ方式生產(chǎn)的車(chē)型，另一方面有利于國(guó)內(nèi)零配件子行業(yè)發(fā)展。鑒于目前又出現(xiàn)超限超載現(xiàn)象反彈的跡象，全國(guó)治理車(chē)輛超限超載工作領(lǐng)導(dǎo)小組近期對(duì)治理超載提出23條措施。我們認(rèn)為這些措施的提出表明國(guó)家治理超載的決心，對(duì)于重卡行業(yè)的發(fā)展將是一利好因素。5、維持中性評(píng)級(jí)。原材料漲價(jià)、汽油價(jià)上調(diào)、汽車(chē)銷(xiāo)量下降、汽車(chē)價(jià)格仍在繼續(xù)下降，行業(yè)拐點(diǎn)在短期內(nèi)仍難以出現(xiàn)，劣勢(shì)公司將日益被邊緣化，部分企業(yè)將破產(chǎn)或退出該行業(yè)，我們對(duì)汽車(chē)行業(yè)的評(píng)級(jí)仍然維持中性。維持對(duì)客車(chē)中的龍頭公司宇通客車(chē)（600066）及零配件公司威孚高科（000581）謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)，并建議積極關(guān)注福耀玻璃（600660）。
